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经济衰退信号频现 美股走弱势能不断积累

2019-09-14 点击:1610

美国经济衰退信号频繁,股市波动。在美国持续萎缩和中美贸易摩擦不断升级的情况下,一些投资者担心美国经济可能会经历衰退,这可能导致超过10年的持续。科技股占主导地位的美国股市收盘。虽然美联储的降息增加了市场流动性,但美国经济基本面是否转变的不确定性仍然存在。

美国股票市场于2009年3月开始,已存在10年零5个月。美国债券利率曲线一直在颠覆,这是近期被视为经济衰退的主要信号之一。美国股票估值也处于极端。在价值方面,席勒PE在历史上排名第三;这个“历史上最长的牛市”能持续多久才能持续多久?这是投资者非常关注的话题。

衰退信号很频繁

8月27日,美国2年期和10年期国债收益率再次下跌,自全球金融危机以来,倒挂数创下新高。自8月14日以来,2年期美国债券和10年期债券收益率曲线经常出现逆转。此外,在三个月和10年期美国国债收益率逆转后,他们最近也首次回落至30年期美国国债收益率。收益率曲线的颠倒通常被视为经济衰退的重要标志。这种颠倒意味着美国经济即将下滑吗?

“虽然历史数据显示,在收益率曲线倒挂之后,经济衰退的概率非常高,但没有人能够保证衰退会发生,更不用说预测衰退的时间了。毕竟,每次出现倒挂,当时的经济形势都不同于国际宏观环境。政府和央行的应对策略也各有优势。因此,不可能武断地将收益率曲线倒挂等同于经济衰退。”新加坡五福资本管理有限公司(Singapore Wufu Capital Management Co.Ltd.)联合创始人兼首席执行官吴志坚认为,目前美国经济的基本面仍然相对健康,而且没有衰退的迹象。”目前,美国失业率约为3.7%(2019年7月),为50年来最低水平;国内生产总值(GDP)增长率为2.1%(2019年第二季度)还不错;美国股市已创历史新高。

中银国际证券固定收益首席分析师杨威认为,美债收益率曲线倒挂的信号反映出经济衰退的可能性仍然非常明显,未来美国经济出现衰退的可能性非常大。”不过,除了收益率曲线倒挂的逻辑外,这种逻辑也存在一个值得关注的现象。观察各部门资产负债率的历史情况,特别是企业部门和政府部门,其杠杆作用大多出现在近60年左右的时间里。它们都是负相关的。如果企业杠杆化,政府将开始杠杆化经济。当然,再过几天,企业和政府的杠杆率会同时上升,但这种情况往往会导致整个美国经济的出现。类似危机的调整,例如1982年和1990年,2001年的互联网泡沫和2008年的金融危机,都是一样的。”

杨伟认为,当前经济增长预期正在下降,因为国债收益率曲线是倒挂的。一旦杠杆率大幅下降,美国经济很可能经历衰退。

美联储收缩,美国股市承压

美国股市本轮牛市,部分原因是美联储扩容和上市公司持续回购。不过,随着美国经济复苏,美联储于2017年10月开始收缩计划。

“减表可以看作是对过去极端宽松政策的修复。2018年初以来,收缩和加息正式开始对实体经济产生影响,全行资产负债表处于收缩过程中。因此,整个实体层面面临着比以往更大的脆弱性。”杨威说,美国股市面临的压力仍然很大。2018年以来,美国股市三大股指长期高位波动。

或者担心长期收缩带来的经济下滑风险。今年8月1日,美联储实施2009年以来的首次降息,并预计仍将有降息。对此,东方证券首席经济学家邵宇对本报记者《红周刊》表示,目前市场一致预计,美国明年很可能进入衰退,现在降息可能是对衰退的预防性调整。当然,如果贸易摩擦加剧,包括美国和中国经济在内的全球经济将产生较大影响。股市的基本面肯定是不利的。考虑到明年是选举年,特朗普总统可能会利用这个机会。迫使美联储采取更多行动降低利率。

杨威认为,降息可能确实会导致未来未来经济复苏,但至少今年以来,降息的效果并不大。对于美国而言,无论是提高利率还是降低利率,其实质性作用都不会对美联储的实际收缩或扩张产生重大影响。自美国在20世纪70年代完成利率自由化进程以来,美国的基准利率不能完全成为银行定价的基础。因此,它只能导致信贷或融资。因此,如果美国想要将货币环境或流动性环境回归美国股市或重新受益美国经济,美联储应该开始新一轮扩张,但如果利率下调,实力依旧有点弱。此外,即使美国引入新的货币政策,也不会影响包括股票市场在内的实体。因此,通常需要四个季度来影响实体或股票市场。

科技股的高估值决定了美国股市的繁荣

在过去十年中,美国股市一直受益于牛市,而苹果,谷歌,亚马逊,微软和Facebook领涨的科技股则强劲增长。因此,从本质上讲,这轮美国股市牛市可称为科技股牛市。然而,随着移动互联网红利的枯竭,这些互联网和技术巨头的快速增长无疑受到了挑战。以亚马逊为例。在2019年第二季度第二季度发布后,该公司连续五个交易日收盘,市值萎缩约660亿美元。财务报告显示亚马逊的云计算业务AWS在第二季度低于市场预期,过去五年AWS收入的季度增长率低于40%。

数据显示,标准普尔500指数的科技行业超过25%,而富时100指数在英国股市中的技术行业不到2%,欧洲股市在欧洲斯托克斯的科技行业不到10% 50指数。据吴志坚介绍,“美国股市的特殊性在于它受技术产业兴衰的影响远大于其他国家和地区。如果科技产业繁荣,美国股市将会强劲;如果科技行业正在下滑,美国股市将会疲软。“

随着股价继续上涨,美股整体估值也明显走高。截至7月底,在2000年互联网泡沫和1929年萧条之后,美国股票的席勒PE为30.07倍,处于历史的极端值。财通证券(Caitong Securities)策略师马涛表示,“高估值并不意味着美国股市将立即下跌,但至少它也表明熊市的潜力正在积累。”

杨伟认为,美国股市的节奏确实遵循贸易摩擦的节奏,但贸易摩擦不会对美国股市造成太大或太明显的影响,主要是在情绪方面。美国是净息差国家,从进口的角度来看,或多或少,不会对整体经济增长产生太大影响。贸易摩擦对美国影响最大的是通货膨胀,但通胀对美国股市的影响是一个非常缓慢的过程,目前美国政府仍希望通胀率更高。

“如果贸易谈判未达成协议,贸易战将恶化并升级为货币战争和金融战争,这可能会对美国经济产生重大影响。”吴认为,明年(2020年)将是美国总统大选的一年,美国经济衰退将成为特朗普连任大选的重大打击。因此,特朗普将竭尽全力推动更宽松的财政和货币政策,以刺激美国的经济发展。

对于美股的未来走势,邵宇认为,美国股市主要受到流动性宽松和经济基本面复苏的刺激。去年的调整是由于经济不确定性的增加和流动性的撤离。目前,至少流动性仍有一些宽松的空间,但经济基本面可能会受到一些消极因素的影响。如果发生一些政治事件,今年很可能会成为美国股市相对较大的转折点。

(文章来源:证券周红色周刊)

(编辑:DF064)

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