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贵州茅台:看好全年稳健增长 集团方案落地提振市场信心

2019-10-10 点击:1858
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1。公司营业收入稳步增长,下游需求旺盛。上半年,公司实现营业总收入411.7亿元,同比增长16.80%。第二季度实现营业总收入186.9亿元,同比增长10.89%。第二季度归母净利润87.3亿元,同比增长20.3%。我们认为第二季度收入增长率同步环比率的小幅下降主要与公司的收入确认节奏有关(18年上半年公司收入增长38.27%,第二季度预付款减少78.4亿元,减少32.32亿元),包装材料更换。今年上半年,公司预收款项122.6亿元,第二季度增加23.2亿元,环比增加8.7亿元。我们认为,前两年第二季度预收款之间的差异主要是由于公司的提前付款政策所致,并且在上半年,市场需求旺盛,而价格仍然居高不下。该公司的现金流量表现出色。上半年营业现金流量达到241亿元,同比增长35.82%。第二季度净经营现金流量达229亿,同比增长78.9%。第二季度实现销售收入205.7亿元,同比增长34.9%。反映下游保持强劲需求。

2。继续推进营销体制改革,茅台酒的比重不断提高。在渠道方面,公司继续推行直接经营比率政策。上半年,有494家调味酱酒的分销商被清算。上半年,公司直接收入占比4.06%,同比下降3.66pct。我们认为直接收入的比例有所下降。主要原因是公司营销体系的调整,可以继续关注后续绩效。今年,公司与分销商签订的总合同为17,000吨茅台酒,其余14,000吨茅台酒为“增量”部分,其中大部分将用于茅台酒自营和直销的建设。通道。茅台上半年实现营业收入347.9亿元,其中第二季度实现营业收入152.9亿元,同比增长12.3%。上半年的毛利率为91.87%,第二季度的毛利率为91.57%,第二季度上升1.03个百分点。我们相信公司上半年的收入增长。利率上升主要是由于产品结构调整所致;上半年该系列的葡萄酒收入为46.6亿元,第二季度的收入为25.2亿元,同比增长9.4%。我们认为,该系列葡萄酒的收入受该公司上半年系列葡萄酒经销商的影响。

3。盈利能力持续提高,营销计划得以落实,茅台的市场价格持续受到关注。上半年,公司税金及附加占比11.65%,同比下降1.65pct。管理费用率为6.60%,同比下降0.36%。我们认为管理费用率的下降主要是由于公司的成本控制和规模效应所致;销售费用率为4.83%,同比下降。销售费用减少1.41%,主要是由于广告和营销费用同比下降11.28%。该公司回复了交换监督函,我们认为该公司的计划是高薪的,有望增加公司的利润。此外,该公司在8月召开了稳定价格会议,采取了一些稳定价格和增加市场投放的措施。根据最新的市场反馈,该公司的政策已收到市场的积极反馈,并且某些地区的价格已经下跌。

利润预测:

考虑到公司营销体制改革的不断完善和下游的强劲需求,我们维持盈利预测。我们预计公司在19-21年内的总营业收入将为911、1066和1226亿元。母公司的净收益分别为429元,515元和603亿元,每股收益为3.416元,40.98元,47.99元/股,分别是PE的3.13、26.1和22.29倍。

风险提示:食品安全问题,改革未达预期,海外布局未达预期。

(来源:天丰证券)

(负责编辑:DF386)

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